内容提要

　　当前经济形势及未来趋势。在全球主要央行大力实施宽松货币政策的情况下，近期全球经济形势有所好转，能否持续尚丌确定。2013的经济增长仍需靠政府投资拉劢，2012年审批通过的大量项目已进入施工阶段，但政府融资难度大，预计基建投资增幅有限。2013年经济将保持温和复苏态势。预计2013年一、二季度将延续2012年第四季度以来的回升走势，之后受基数影响，GDP增速将略有回落，全年增长8%。

　　未来经济基本面面临的主要风险点：1、政府投资扩大不政府融资能力下降成为我国经济增长丌确定因素。2、未来国际金融市场有可能再次出现劢荡，从而影响国内经济增长。

　　政策判断。在当前贷款利率已趋于下行、通胀压力加大的局面下，未来央行维持基准利率稳定的可能性较大。由于央行启用公开市场短期流劢性调节工具（SLO），这在一定程度上降低了存款准备金率的使用。信贷政策仍将是“定向宽松”。央行将继续引导金融机构加大对国家重点在建续建项目、“三农”、小微企业、现代服务业、新兴产业等的信贷支持；同时加强存量信贷资产的结构调整，严格控制对高耗能、高排放行业和产能过剩行业的贷款。

2013年1月宏观经济金融形势分析及对策建议

　　一、主要经济金融指标

　　（一）经济指标

　　1、1月份CPI涨幅回落

　　1月份，CPI同比上涨2.0%，涨幅比2012年12月份低0.5个百分点；PPI及工业生产者购进价格同比分别下跌1.6%和1.9%，跌幅分别比2012年12月份收窄0.3个百分点和0.5个百分点。

图1:主要物价指数(上年同期=100)当月变化

　　

 

　　1月份，CPI涨幅回落，主要原因是翘尾因素对CPI的影响大幅下降。2012年1月份翘尾因素对CPI的影响为3.14个百分点，而2013年1月份翘尾因素对CPI的影响仅为1.01个百分点。

　　食品价格主导CPI的上涨。1月份食品价格同比上涨2.8%，影响CPI上涨约0.92个百分点，而新涨价因素影响CPI上涨1.0个百分点，也就是说，食品因素占新涨价因素的90%以上。其中蔬菜和肉类价格的上涨尤其突出，鲜菜价格上涨2.6%，影响CPI上涨约0.09个百分点；肉禽及其制品价格上涨1.4%，影响CPI上涨约0.11个百分点。

　　1月份PPI及工业生产者购进价格同比下跌幅度继续收窄，表明随着经济增速回升，尤其是投资增速回升，制造商对工业品及原材料的需求增加。

　　2、春节因素推高1月份进、出口增速

　　1月份，我国进出口总值3,455.9亿美元，扣除汇率因素（下同）同比增长26.7%。其中出口1,873.7亿美元，同比增长25%；增幅比2012年同期高25.5个百分点；进口1,582.2亿美元，同比增长28.8%，增幅比2012年同期44.1个百分点；贸易顺差291.5亿美元，同比扩大7.7%。

　　1月份进、出口速度大幅反弹主要是今年与去年春节时间错位所致。今年1月份有22个工作日，而去年春节假期是在1月份，当月只有17个工作日。受工作日减少等因素影响，去年1月份外贸进出口规模整体偏小，由此产生的低基数效应大幅推升了今年同期进出口同比增速。剔除春节因素影响后，1月份我国进出口总值、出口和进口同比增速分别为8.1%、12.4%和3.4%。

　　在内需回暖的推动下，1月份进口增速延续了去年年末以来的反弹走势，与基础设施建设直接相关的铁矿砂、煤、钢材进口量大幅增加。此外，近期国际市场原油价格的回升也在一定程度上推升了进口规模的增长。

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　　出口方面，我国对欧美出口企稳，对东盟和香港的出口延续强劲的增长态势。1月份，我国对欧盟出口297亿美元，同比增长5.3%；对美国出口305亿美元，同比增长14.6%；对东盟出口201亿美元，同比增长48.8%；同期，内地对香港出口322亿美元，增长88.3%。

图2:当月进出口额、同比增速及贸易顺差

　　

 

　　3、1月份PMI小幅回落，但仍处于临界点之上

　　国家统计局与中国物流与采购联合会联合发布的1月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.4%，比2012年12月份回落0.2个百分点，但仍位于临界点以上。

　　1月份PMI小幅回落，部分原因是与样本统计数量由820家扩大到3,000家所引起的数据波动有关1，估计样本扩充中增加了部分中小型企业。1月份中、小型企业PMI分别为49.7%和46.2%，比2012年12月份分别回落了0.2个和1.9个百分点。因此样本的扩充在一定程度上拉低了PMI总体水平。但中、小型企业PMI数据的回落也说明中、小企业活力不足，经济自主回升的力度不够强，基础仍需进一步巩固。

　　内需走强，外需偏弱。1月份新订单指数为51.6%，比2012年12月份上升了0.4个百分点，连续4个月位于临界点以上，为2012年5月以来的最高点，表明国内制造业市场需求继续回升。新出口订单指数为48.5%，继续回落，且比2012年12月份大幅回落1.5个百分点，降至临界点之下，表明外需继续疲软。

　　（二）金融指标

　　1、货币供应量增速大幅回升

　　1月末，M2余额99.21万亿元,同比增长15.9%，增幅比2012年末高2.1个百分点；M1余额31.13万亿元,同比增长15.3%，增幅比2012年末高8.8个百分点；M0余额6.25万亿元,同比增长4.4%。

图3:各层次货币供应量余额同比增速

　　

　　1月末M2增速大幅提高，主要是1月份存款大幅增加推高了M2增速。M1增速提高主要是2012年1月份增速较低，仅为3.1%；另外，经济增速回升，企业经营活力有所恢复，也促使了M1增速的提高。

　　2、人民币存款增速回升

　　1月末，人民币存款余额92.93万亿元，同比增长16.0%，增幅比2012年末高2.6个百分点。

　　1月份人民币存款增加1.11万亿元，同比多增1.90万亿元。这与之前存款在季末月冲高季初月回落不同。从结构来看，住户存款增加7,499亿元，非金融企业存款增加1,179亿元。住户储蓄存款明显高于企业存款。1月份存款大幅增加，一方面与外汇占款增加有关；另一方面受春节因素影响，企业提前发放奖金，导致企业存款向个人存款转移较多。

图4:人民币存款余额及同比增速

　　

 

　　3、1月份贷款增速回升，新增贷款超万亿元

　　1月末，人民币贷款余额64.08万亿元，同比增长15.4%，增幅比2012年末高0.4个百分点。

图5:当月人民币新增贷款及贷款余额同比增速

　　

 

　　1月份人民币贷款增加1.07万亿元，分别较上月和2012年同期多增6,157和3,340亿元。1月份新增贷款明显多增，一是经济增长温和回升背景下，实体经济信贷需求稳步增长；二是年初一般是信贷需求旺季，银行倾向于在年初加大信贷投放，以便较早获取收益；三是2012年年末贷款增加不多，部分项目因此而推迟到今年初，导致1月份信贷投放增加；四是1月份存款大幅增加，存款情况明显好于去年同期，存贷比未对信贷投放形成过多制约。

　　虽然1月份新增信贷超过万亿，但仍基本符合监管层的信贷投放节奏。如果全年新增信贷在8.5-9万亿元，按照四个季度以3:3:2:2的节奏投放，一季度新增信贷在2.55-2.7万亿元，如果季内三个月以4:3:3的节奏投放，则1月份的新增信贷应该为1.02-1.08万亿元，所以1月份新增信贷1.07万亿基本是符合央行要求的信贷投放节奏的。从期限上看，1月份新增中长期贷款、短期贷款分别为5,781亿元、4,966亿元，占新增信贷的比重分别为54%和46%。1月份新增中长期贷款比重比2012年全年提高19个百分点，比2012年1月份提高7个百分点。其原因是基础设施投资加快，实体经济对中长期信贷需求显著增加。