内 容 提 要

　　政策微调见效，GDP增速将企稳。继主要经济指标在7月份明显好转后，8月份回升幅度又超预期，显示经济强劲回升态势。8月份工业增加值、固定资产投资、消费及出口的同比增速全面回升，尤其是工业增加值增速回升至10%以上。这一方面得益于政策微调，政府主导的基建投资的持续增长，扩大了市场需求，带动相关产业链的生产和投资。其次，国际经济，尤其是欧洲经济的回暖超预期不美国经济平稳复苏带动我国出口增长。但考虑到目前经济的回升是“稳增长”政策微调的结果，经济企稳后，政策力度将会减弱，预计三季度GDP增速7.6%，四季度GDP增速在7.5%。

　　政策判断。由于通胀压力逐渐增加，而中小企业的经营困境尚未得到明显改善，央行近期已将公开市场操作策略调整为“放短锁长”，即短期流动性维持平稳略宽松状态，有助于中小企业融资；而长期资金偏紧，适度降温中长期的基建投资。预计未来一段时间央行应该会维持现有操作，丌会有大的变化。

　　对策建议：政府主导地方产业结构升级，有可能使财政投资的力度和方向偏离市场需求，增加经济运行风险和财政风险，建议开行将信贷资源在政府投资和中小企业之间适度调整分配，降低风险。

2013年8月份宏观经济金融形势分析及对策建议

　　一、主要经济金融指标

　　（一）经济指标

　　1、8月份工业增加值增速继续大幅回升

　　8月份，规模以上工业增加值同比实际增长10.4%，增幅比7月份加快0.7个百分点。继7月份该指标较6月份大幅回升0.8个百分点后，8月份继续大幅回升。

图1：工业增加值同比增速

　　重化工业、汽车制造业及电力增长较快。8月份，工业增加值增速较快的行业主要是化学原料和化学制品制造业、黑色金属冶炼和压延加工业、汽车制造业、电气机械和器材制造业和电力、热力生产和供应业，增速分别为12.3%、13.6%、13.9%、12.8%和12.2%。

　　1-8月，规模以上工业增加值同比增长9.5%，增幅比1-7月份加快0.1个百分点。

2、固定资产投资名义增速企稳回升

　　1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）262,578亿元，同比名义增长20.3%，增速比1-7月份加快0.2个百分点。固定资产投资增速中止年初以来连续四月下行态势，继7月份企稳后，8月份继续小幅回升，主要得益于基建投资增速加快以及制造业投资增速回升。

　　制造业投资增速及基础设施投资增速大幅回升，房地产投资增速小幅回落。1-8月份制造业投资91,172亿元，同比增长17.9%，增幅比1-7月份加快0.8个百分点；基础设施投资53,574亿元，同比增长24.7%，增幅比1-7月份高0.9个百分点，主要是交通运输、仓储和邮政业和水利、环境和公共设施管理业投资增速大幅提高，增速分别为24.2%和29.8%，增幅分别比1-7月份提高1.9和0.7个百分点；全国房地产开发投资52,120亿元，同比名义增长19.3%，增速比1-7月份回落1.2个百分点。

　　图2：固定资产、房地产及民间投资累计同比增速

　　2013年1-8月份，全国民间固定资产投资166,964亿元，同比名义增长23.3%，增速与1-7月份持平。民间固定资产投资占固定资产投资的比重为63.6%，比1-7月份回落0.1个百分点。

　　3、8月份社会消费品零售总额增速较7月份小幅回升

　　8月份，社会消费品零售总额18,886亿元，同比名义增长13.4%，增幅比7月份高0.2个百分点；扣除价格因素后，实际增长11.6%，增幅比7月份高0.3个百分点。

图3：社会消费品零售总额当月增速及累计增速

　　8月份生活必需品及与房地产相关的商品零售额增长较快。8月份，粮油食品、饮料烟酒及服装鞋帽、针纺织品类必需消费品零售总额增速分别为16.4%和13.7%，增幅比7月份分别高0.4和1.2个百分点；与房地产相关的家具、建筑及装潢材料类零售总额增速分别为21.3和24.2%，增幅分别比7月份高3.7和1.2个百分点。8月份，汽车消费增速为7%，明显低于7月份的9.1%。

　　1-8月份，社会消费品零售总额148,164亿元，同比增长12.8%，增幅与1-7月份持平；扣除价格因素后，实际增长11.3%，增幅比1-7月份低0.1个百分点。

　　4、8月份CPI涨幅继续维持高位，PPI及PPIRM跌幅继续收窄

　　8月份，CPI同比上涨2.6%，涨幅比7月份回落0.1个百分点；PPI同比下降1.6%，跌幅比7月份收窄0.7个百分点；PPIRM同比下降1.6%，跌幅比7月份收窄0.6个百分点。

图4:主要物价指数(上年同期=100)当月变化

　　在8月份CPI同比上涨的2.6%中，新涨价因素约为1.5个百分点，而7月份新涨价因素对CPI的影响为仅0.9个百分点，新涨价因素对CPI的影响大幅提高。8月份CPI的涨幅之所以较7月份有所回落，主要是翘尾因素的影响减弱，翘尾因素对8月份CPI的涨幅影响1.1个百分点，对7月份CPI的影响为1.8个百分点。

　　在新涨价因素中，食品价格仍是主导因素。8月份，食品价格同比上涨4.7%，影响居民消费价格总水平同比上涨约1.54个百分点。其中，肉禽及其制品价格上涨7.2%，影响居民消费价格总水平上涨约0.52个百分点（猪肉价格上涨6.0%，影响居民消费价格总水平上涨约0.18个百分点）。

　　PPI降幅已连续三个月收窄，显示国家近期一系列“稳增长”举措取得成效，国民经济企稳回升的态势渐趋明显。8月份除煤炭等少数行业产品的价格环比下降外，其他大部分行业产品的价格稳中有升。石油和天然气开采、石油加工、黑色金属冶炼及压延加工、有色金属冶炼及压延加工等行业出厂价格环比涨幅均超过0.5%，是拉动8月份PPI环比由负转正的主要原因。

　　1-8月份，CPI同比上涨2.5%，PPI同比下跌2.2%，PPIRM同比下跌2.3%。

　　5、8月份出口增速延续7月份回升态势，贸易顺差扩大

　　8月份，我国实现出口1,906.1亿美元（折合1.17万亿元人民币），同比增长7.2%，增幅比7月份回升2.1个百分点；进口1,620.9亿美元（折合1万亿元人民币），同比增长7%，增幅比7月回落3.9个百分点；贸易顺差285.2亿美元（折合1,763.2亿元人民币），比7月份增加107亿美元。

图5:当月进出口额、同比增速及贸易顺差

    从出口区域来看，我国对东盟和美国出口较为强劲。8月我国对美国出口（占比16%-17%）增速为6.1%，较7月份提升0.8个百分点；对欧盟出口（占比16%）增速为2.5%，与7月份持平；对日本出口（占比6%-7%）增速为-2.2%，与7月份持平。新兴经济体来看，我国对东盟出口（占比约10%）增速为30.8%，较7月份提升9.5个百分点，连续两个月明显提升；金砖国家中，我国对巴西出口（占比1%-2%）增速为13.7%，较7月份回落0.4个百分点；对俄罗斯出口（2%-3%）增速为7.5%，较7月份提升0.4个百分点；对印度出口（占比2%-3%）增速为-2.3%，较7月份回落21.8个百分点。

　　1-8月份，我国实现出口14,292.6亿美元，同比增长9.2%，增幅比去年同期高2.1个百分点；进口12,750.54亿美元，同比增长7.3%，增幅比去年同期高2.2个百分点；实现贸易顺差1,542亿美元，比去年同期多336亿美元。

　　6、8月份PMI回升，大型企业经营活力增强

　　国家统计局公布的8月份制造业采购经理人指数（PMI）为为51.0%，比7月份上升0.7个百分点，连续11个月位于临界点以上。

　　8月份大型企业PMI为51.8%，比7月份上升1.0个百分点；中型企业PMI为49.6%，与7月份持平；小型企业PMI为49.2%，比7月份下降0.2个百分点。表明此次经济回稳仍主要靠大型企业，中小型企业8月的景气度指数仍未超过50，并且较7月份还有所回落。

　　从分项指标看,各项指标均有所好转,其中反映需求的分项指标好转最为明显。8月份新订单、采购、生产指数分别为52.4%、52.0%和52.6%,分别比7月份上升1.8、2.0和0.2个百分点;随着需求回暖,购进价格大幅回升2.1个百分点至53.2%。

　　7、克强指数

　　（1）8月份工业用电量估计仍将大幅回升

　　电力快报数据显示8月份全社会用电量同比增速超过了13%，比7月份8.8%的同比增速大幅增加了4个百分点。一位接近国家能源局人士表示，“最终国家能源局发布的数据会在此基础上进行修正，但应该差不多就在13%左右，8月份用电量实现两位数增长是肯定的。”

　　在全社会用电结构中，受气候因素影响较大的居民用电等只占到14%左右，比重比较大的还是工业用电，工业增加值增速大幅回升是用电量大幅增长主因。估计8月份工业用电量将大幅回升。

　　（2）8月份全国铁路货源回升势头比较明显

　　8月份，铁路货运需求日均达到17万车，环比增加2万多车，特别是8月下旬日均达到了19万车，货源回升势头比较明显。8月，国家铁路日均装车133,018车，环比增加2,826车，增长2.2％，为今年4月份以来的最高水平；同比增加5,660车，增长4.4％，是2012年以来同比增幅最大的一个月。

　　（“克强”指数由三种经济指标构成——新增工业用电量、新增铁路货运量和新增银行中长期贷款。在花旗银行编制的李克强指数中，铁路货运占25%，银行贷款占35%，用电占40%。）

　　1至8月份，全国铁路货运发送量完成258,786万吨。其中，货物发送量完成258,253万吨，行包发送量完成533万吨。货运总周转量完成19,040.25亿吨公里。其中，货物周转量完成18,908.99亿吨公里，行包周转量完成131.25亿吨公里。

　　（3）8月份新增银行中长期贷款略有减少

　　新增中长期贷款在7月份显著增加后，8月份为4,220亿元，较7月份略有减少，变化不大；新增中长期贷款占比也从7月份的63%回落至59%

表1:2011-2013年上半年各月新增中长期贷款 单位：亿元

图6:2011-2013年各月新增中长期信贷比较