内容提要

　　预计1-2月份，固定资产投资总额30545.63亿元，同比增长19.0%，

　　预计2月份CPI同比上涨2.4%，涨幅比1月份回落0.1个百分点；PPI同比下跌1.7%，跌幅比1月份扩大0.1个百分点

　　预计2月份出口同比增长1.35%，增幅比1月份回落9.2个百分点；迚口同比增长18.1%，增幅比1月份高8.1个百分点；贸易逆差53亿美元。

　　预计2月末，人民币贷款余额同比增长14.4%，增幅比1月份高0.3个百分点；新增贷款8800亿元。

　　互联网理财产品的发展及对银行的影响。余额宝、零钱宝、理财通等理财产品以大大高于活期存款的利率大量吸引了居民们的闲散资金。对此，各银行的应对措施如下：光大、中信、民生等银行自2013年下半年起开始上浮存款利率来提高银行吸储的竞争力；一些商业银行选择通过调高理财产品收益率争夺客户资金；多家银行更是推出“类余额宝”服务。

　　近期新兴市场国家本币大幅贬值，一方面是美联储退出QE引发资金回流欧美，另一方面是部分新兴市场国家赤字过高，难以抵御短期的资金外流。从趋势上看，新兴市场国家整体仍会像G20峰会上提到得那样“继续稳定增长”，但未来新兴市场内部的分化还将继续。

2014年2月份宏观经济金融形势分析预测

　　一、主要指标预测

　　1、固定资产投资增速回落

　　预计1-2月份，固定资产投资总额30545.63亿元，同比增长19.0%，增幅比去年全年低0.6个百分点，比去年同期低2.2个百分点；房地产开发投资总额7743.5亿元，同比增长16.1%，增幅比去年全年低3.7个百分点，比去年同期低6.7个百分点。

图1：固定资产及房地产投资累计同比增速

　　2、消费增速显著回升

　　预计1-2月份，社会消费品零售总额43264.85亿元，同比增长14.4%，增幅比去年全年高1.3个百分点，比去年同期高2.1个百分点。

图2：社会消费品零售总额累计增速

　　3、2月份CPI涨幅略有回落，PPI跌幅继续扩大

　　预计2月份CPI同比上涨2.4%，涨幅比1月份回落0.1个百分点；PPI同比下跌1.7%，跌幅比1月份扩大0.1个百分点；工业生产者购进价格同比下跌1.8%，跌幅比1月份扩大0.1个百分点。

图3：主要物价指数（上年同期=100）当月变化

　　4、2月份进、出口增速大幅波动

　　预计2月份出口1412.6亿美元，同比增长1.35%，增幅比1月份回落9.2个百分点；进口1465.7亿美元，同比增长18.1%，增幅比1月份高8.1个百分点；贸易逆差53亿美元。

　　预计1-2月份累计出口额为3483.9亿美元，同比增长6.63%，增幅比1月份回落3.97个百分点；累计进口额为3218.4亿美元，同比增长13.9%，增幅比1月份高3.9个百分点；实现贸易顺差265.5亿美元。

图4：当月进出口额及同比增长率

　　（二）金融指标

　　1、货币供应增速平稳

　　预计2月末，M2余额113.2万亿元,同比增长13.3%，增幅比1月末高0.1个百分点；M1余额30.8万亿元,同比增长4.1%，增幅比1月末高2.9个百分点；M0余额6.6万亿,同比增长9.6%，增幅比1月末低12.9个百分点。

图5：各层次货币供应量余额同比增速

　　2、人民币存款增速回升

　　预计2月末，人民币各项存款余额105.1万亿元，同比增长12.1%,增幅比1月份回升0.8个百分点。

图6：人民币存款余额及同比增速

　　3、人民币贷款增速回落

　　预计2月末，人民币各项贷款余额74.03万亿元，同比增长14.4%，增幅比1月份高0.3个百分点；新增贷款8800亿元。

图7：当月人民币新增贷款及贷款余额同比增速

　　二、互联网理财产品的发展及对银行的影响

　　（一）余额宝和理财通等理财产品发展迅速

　　余额宝是天弘基金与阿里巴巴旗下支付宝合作推出的，由第三方支付平台支付宝为个人用户打造的一项余额增值服务，于2013年6月13日上线。通过余额宝，用户存留在支付宝的资金不仅能拿到投资收益，而且相对银行活期存款利息收益更高；同时余额宝内的资金还能随时用于网上购物、支付宝转账等支付功能。上线18天，天弘基金成为有史以来用户数最大的货币基金；截至2014年1月16日，余额宝规模突破2500亿元，而连续6年位于行业第一的华夏基金在2013年年底的规模为2447.15亿。 继余额宝后，类似的工具或产品相继上线，2013年7月份，新浪发布“微银行”，微博用户可在微博上办理资金转账、汇款、信用卡还款等业务；8月份，腾讯推出微信5.0版，新增支付功能；10月份，华夏基金与百度推出了“百发”和“百赚”抢夺短期理财产品的市场份额；2014年1月15日，微信理财通上线；

　　同一天，苏宁云商与广发基金、汇添富合作推出的“零钱宝”上线。

表1：余额宝、零钱宝、理财通对比

　　资料来源：根据公开资料整理

　　通过上表可以看出，目前竞争最激烈的三大产品，功能上几近相同，最大的区别在于挂钩不同数量和名称的基金公司，以及收益能力不同。

　　2014年春节过后，“余额宝们”收益率出现下滑的情况引发不少用户的关注。从理财通收益水平跳水可以看出，货币基金收益率不可能长期维持在7%的水平上。随着市场资金需求逐渐缓解、银行同业拆借利率的逐步回落，货币基金的收益率也将回归正常水平。

图8：余额宝、零钱宝、理财通7日年化收益对比

　　数据来源：根据公开资料整理

　　（二）对银行的影响及银行的应对措施

　　互联网理财产品吸引了大量的活期存款，导致银行存款增速显著下降。1月末，人民币存款余额同比增长11.3%，增幅分别比去年末和去年同期低2.4和4.7个百分点，是近年来的低点。活期存款的大量流失导致银行低成本的资金来源减少，对此银行不得不采取措施与“余额宝们”争夺资金。

　　2013年下半年起，光大、中信、民生等银行开始上浮存款利率来提高银行吸储的竞争力。2014年1月，五大行部分分行也开始对重点客户或业务实行存款利率上浮10%，即3.3%。

　　一些商业银行选择通过调高理财产品收益率争夺客户资金。2013年年末，浦发银行将旗下一款理财产品的预期收益率从8月份的4%调升至4.2%。平安银行、星展银行也均推出了预期收益率高达7%的保本理财产品。

　　多家银行更是推出“类余额宝”服务。2013年12月，平安银行联合南方基金推出“平安盈”。平安银行通过财富e电子账户，在互联网上为投资者提供金融服务，投资标的为南方现金增利货币基金。2014年1月，交通银行推出“货币基金实时提现”业务，对接交银施罗德、光大保德信和易方达基金等公司旗下的4只货币基金，客户赎回货币基金资金可实现“7×24小时资金T+0到账”。工行浙江分行也联合工银瑞信推出“天天益”业务，同样具备低门槛申购货币基金、资金实时到账等功能。此外，民生银行联手民生加银基金公司策划的“如意宝”将上线。建行联手建信基金酝酿推出的货币基金T+0也已在内测阶段。

　　三、当前新兴市场国家面临的风险及未来发展趋势

　　（一）新兴市场国家金融市场动荡

　　资金短时间内大量外流。今年以来，国际资金大量流出新兴市场国家。新兴组合基金研究全球公司EPFR GLOBAL 2月初公布的数据显示，1月份及2月份第一周，新兴市场股票基金流出的资金规模达到186亿美元，去年全年流出规模为152亿美元。今年1月份新兴经济体债券市场基金资金净流出46亿美元。摩根斯坦利称，新兴股票市场基金连续15周出现资金净流出，金额达333亿美元，是自2011年8月以来规模最大的资金迁徙。

　　新兴市场国家本币对美元大幅贬值。从1月7日至2月6日的一个月内，阿根廷比索对美元汇率贬值22%，土耳其里拉贬值幅度超过9%，乌克兰里夫尼亚贬值6.1%，印尼盾贬值4%，巴西雷亚尔贬值3%，印度卢比贬值幅度超过3%。

　　新兴市场国家股市暴跌。2014年以来，俄罗斯、巴西股市跌幅都接近10%，印度股市跌幅为5%，土耳其股市跌幅约8%，南非跌幅为4%，智利跌幅月8%，墨西哥跌幅近7%。

　　（二）原因分析

　　1、国际因素

　　在2014年1月的议息会上，美联储决定进一步削减月度购债规模100亿美元至650亿美元。会后，芝加哥联储行长和里士满联储行长均表示，除非经济状况大幅偏离预期，美联储很可能在未来延续每次削减100亿美元购债规模的节奏，进一步强化了联储逐步退出QE的预期。据估算，QE退出后，撤离新兴市场的资金将达到7万亿美元，巨额资金回流欧美是导致新兴市场国家金融市场剧烈波动的重要原因。

　　2、国内因素

　　部分国家赤字过高，难以抵御短期的资金外流。麻省理工学院教授克里斯蒂〃福布斯的研究表明，2013年5月至6月新兴市场国家汇率调整的程度与其经常项目逆差水平有60%的相关性，也就是说，贸易赤字高的国家可能将首先面临汇率调整。

　　早在2013年8月，国际投行摩根士丹利将巴西、南非、印度、土耳其和印尼概括为“脆弱五国”，意指这些国家大规模的经常账赤字令其对QE缩减毫无抵抗能力，此后阿根廷、委内瑞拉以及乌克兰也加入其中。IMF数据显示，目前外储规模比较吃紧的是乌克兰、阿根廷和南非。截至1月7日，上述三国的外汇储备规模分别为187.6亿美元、248亿美元和415亿美元。

　　部分新兴市场国家通胀率居高不下，超过或接近10%的严重通胀警戒线。2013年阿根廷民间统计的通胀率约为27%，高于官方统计的10.5%，食品等基本生活品涨价幅度高达50%，其中面粉价格一年之内上涨169%。目前阿根廷的通胀率高达30%-40%。印度2013年12月份的通胀率高达10%，而该国央行的目标通胀率为4%。

表2 2013年部分新兴市场国家通胀率

　　从趋势上看，美联储宣布紧缩QE之后，新兴市场国家为了应对资本外流的情况，使本国货币大幅贬值，这进一步加剧了国内的通货膨胀，土耳其、委内瑞拉和阿根廷的通胀变得愈发严重。

　　（三）未来趋势——短期阵痛，未来仍会实现稳定增长

　　新兴市场国家的经济表现一直很稳定，只是此次受美元退出QE影响，部分国家的金融市场出现了一定程度的波动。外汇储备少的国家受到影响比较大，但总体上来看，新兴市场国家的外汇储备已有明显提高。自1997年的亚洲金融危机后，新兴市场国家接受教训，注重外汇储备的增长。据世界银行的统计，泰国的外汇储备在1997年为268亿美元，而截至2012年末，其外汇储备已达到1814亿美元。

　　新兴市场国家此前的增长具有自身的基础。新兴市场国家的人力成本相对低，有较为广阔的劳动力市场；有资源，有市场，此次风波过后，仍能更好地吸引国际资本；发达国家的经济复苏有助于新兴市场国家出口增长。

　　新兴市场国家整体仍会像G20峰会上提到的那样“继续稳定增长”，但未来新兴市场内部的分化还将继续。